从整体看，今年以来全球大宗商品价格呈高位下跌，宽幅震荡走势。受全球需求不足、美联储加息等因素影响，根据RJ/CRB商品价格指数，全球大宗商品价格自2022年6月中旬高位下跌近30%，一直呈宽幅震荡走势，但整体价格水平仍较疫情前高出40%以上。展望明年，全球大宗商品整体价格恐进一步走低，不同品类走势分化明显。全球增长乏力对大宗商品价格形成潜在拖拽，世界银行预计2025年和2026年全球增长率将为2.7%，远低于疫情前十年3.1%的全球平均水平。世界银行10月30日发布最新一期《大宗商品市场展望》称，在石油供应严重过剩的背景下，2025年全球大宗商品价格将跌至五年来最低点。但在美联储降息、世界经济缓慢复苏、地缘政治冲突加剧“三重预期”下，大宗商品价格具备阶段性上涨动力。

  分品类来看，有色金属价格仍有上升空间但涨幅将趋于理性。今年上半年有色金属价格上涨，主要原因在于开采端国家资源民族主义导致供给紧张，叠加全球制造业周期企稳反弹迹象渐显。展望明年，有色金属价格上涨有以下几条逻辑进行支撑。一是绿色转型需求占比不断提升。二是美联储降息将推高有色金属价格。三是国内宏观政策改善有色金属需求上涨。但明年有色金属价格上涨将趋于理性。投机情绪催化的脉冲式上涨对于供给释放反而无益，只会放大需求的价格弹性，并触发需求端的负反馈，供需双方将通过价格机制匹配彼此。

  黑色金属近期价格上涨，但仍面临价格下行压力。作为与地产、基建周期关系最紧密的品种，今年9月以来，螺纹钢与铁矿等品种价格直接受益于由“一揽子增量政策”引起的宏观预期反弹，叠加钢材库存的持续去化，整体有见底反弹之势。展望明年，因供过于求的基本面未能发生根本性扭转，黑色金属价格仍有下探可能。一是地产、基建行业增速放缓将对螺纹等钢材品种的消费形成持续拖累。二是铁矿石供给宽松局面持续，价格中枢将继续下移。

  能源价格持续走低，但仍不可忽视地缘政治因素扰动影响。今年以来油气价格持续走低，受国际地缘政治风险加剧影响，价格呈宽幅波动态势。展望明年，油气价格有震荡下行可能。一是需求疲弱带来价格下降。二是OPEC+2025年或将开启石油增产。三是更多原油项目投产。随着美国、卡塔尔更多资源投产，根据头部企业及咨询公司预测，原油价格将进一步下降。但是不可忽视的是，油气是与地缘政治关系最为密切的品种，明年地缘政治局势仍不明朗，需警惕“黑天鹅”事件发生，导致油气价格短时间脉冲式上涨。